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券商会缺席这次结构性牛市?黑帮一千零一夜

来源:网络整理 作者:www.ws007.net 人气: 发布时间:2017-08-13
摘要:一、牛市购买券商股的逻辑: 券商行业是一种看股市天气为生的周期性行业(少数大券商除外)在牛市中成交量持续放大并会发行大量的新股,从而导致券商佣金和承销收

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一、牛市购买券商股的逻辑:

券商行业是一种看股市天气为生的周期性行业(少数大券商除外)在牛市中成交量持续放大并会发行大量的新股,从而导致券商佣金和承销收入呈几何倍数放大。证券公司业绩好推动着股价的上涨,引发机构和个人投资者抢购,对股价形成一种摧枯拉朽式上扬,这种正反馈的作用是巨大的。这就是牛市为什么买券商股的原因!

二、过往金融三架马车,券商带头的牛市行情为什么在2017结构性牛市行情中表现滞后:

历史经验表明券商是牛市行情的领头羊,其后才是保险与银行,今年却与众不同以中国平安领队的保险板块于4月26日首先启动,其后带动招商银行为主的银行板块在5月12日发动结构性牛市金融第二波行情,唯独缺少券商板块的整体参与,只有像华泰证券之类的转型理财服务为主的少数券商有所行动。

每当市场好转,券商板块几乎是非涨不可,2006年到2007年股改大牛市,中信证券最大上涨幅度超过30倍。2014年底,又是以中信证券为代表的券商股,吹响了2015年上半年牛市的号角。而现在3300点关口,券商板块却表现不佳。业内人士认为,这或许与今年上半年金融强监管有一些关系。

如资管业务方面,今年4月,证监会对券商资管资金池业务提出限制产品规模、限制投资范围(控制久期错配、控制杠杆倍数等要求).5月证监会发言人张晓军首提全面禁止通道业务,强调不得让渡管理责任。投行方面,新时代证券、西南证券和爱建证券等也被证监会点名处罚。此外,一些券商的新三板业务、经纪业务等,也曾被监管层采取各种措施。

三、券商行情会不会缺席:

根据一些历史数据的回溯,只要沪深两市周交易额大于2.5万亿,券商行情就是大概率的爆发,最近数月大盘股带动下的结构性行情中成交量一直徘徊在1.9万亿左右,欣喜的是八月第一周截至目前已突破2.5万亿,如果能连续4周保持量能稳步增长,券商股的春天必定到来。

市场数据持续向好,显示投资者信心正在恢复。数据显示,本周A 股市场交易活跃,日均成交额同比上涨14.87%,经纪业务改善预期升温,存量方面本周A 股总市值上浮0.40%,有87 亿股对应市值901 亿元的限售股本周流通。

当前证券行业估值接近历史底部,尤其是大券商, PB 处在历史底部,向上空间大。从严监管趋势未变,证监会继续以专项行动为抓手,持续保持对操纵市场行为的打击力度。钢铁、有色等周期品的轮番上涨带动各板块轮动,市场交投气氛回暖,行业A 类券商有望扩容。

川财证券:券商经营分化,建议关注稳健经营的龙头券商。本周券商板块在非银板块中领涨,周末多家券商陆续公布7月经营数据,合计营业收入和净利润同比、环比均有所下滑,华泰证券、招商证券、西南证券净利润改善幅度较大,经营出现分化。在防范系统性风险趋于谨慎、监管趋于常态化的背景下,我们认为持续稳健合规经营的规模券商将持续受益,考虑当前股价及PB 位置,建议中长期关注中信证券、华泰证券、国泰君安。

下面是笔者统计的近三个月表现靠前的券商概念基金:

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(原标题:去通道显效 券商资管业务规模二季度现萎缩)

加强主动管理、回归资管本源,是券商资管明确的转型方向。自去年起,监管层出台一系列降杠杆、去通道的政策,加速推动券商资管的业务转型。而当前,去通道的转型“阵痛”已经开始显现。最新公布的资管业务数据显示,券商资管的资产管理规模在今年二季度出现萎缩。其中,以通道业务为主的定向资管计划规模下滑最为剧烈,单季度环比减少超过6000亿元。

中国证券投资基金业协会8月3日公布了今年二季度的资管行业规模统计。截至2017年6月30日,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约52.8万亿元。从总规模来看,较一季度末的53.47万亿元出现了回落。

从具体经营机构来看,各领域增速不一。公募基金管理机构管理的公募基金规模10.07万亿元,私募基金管理机构资产管理规模9.46万亿元;较一季度环比仍有增长。而基金管理公司及其子公司专户业务、证券公司资产管理业务、期货公司资产管理业务,资产规模较一季度都出现了不同程度下滑。

具体来看,在今年一季度末,证券公司资产管理业务的资产规模已达到18.77万亿元,较2016年底增长6.77%,创下历史新高。而至二季度时,该指标已跌至18.1万亿元。

通道业务受到压缩,是导致券商资管规模萎缩的最重要原因。就券商资管的单项数据来看,除直投子公司的直投基金之外,券商资管的集合计划、定向资管计划、专项资管计划的资产规模在二季度都有不同程度的回落。其中,以通道业务为主的定向资管计划的资产规模下滑最剧烈,环比减少6194亿元。

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表1:证券公司资产管理业务规模

券商资管行业二季度的变化,除了体现在整体规模和业务分化之外,还显现在行业公司的排位变化上。截至6月底,券商资管二季度月均规模排名的前三甲,依然被中信证券、华泰证券资管公司、国泰君安资管公司占据。排位虽未发生变化,但华泰证券资管的月均规模从9708亿元小幅回落至9451亿元。

在随后的排名上,变化幅度开始加大。一季度末位列第四位的海通证券资管公司,目前跌落至行业第六位,月均规模从8520亿元缩减至6527亿元,降幅超过20%。申万宏源以8036亿元的月均资管规模上升两个名次,升至行业第四位;中信建投虽规模小幅回落,但仍以7753亿元挤进行业前五。

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与资产规模的变化形成鲜明对比的是,同期发布的券商资管主动管理规模的前20位数据中,排名变化幅度不大。数据对比可见,广发证券资管公司、华泰证券资管公司、中银国际、申万宏源的月均主动管理规模有不同程度回落;其他多家券商资管的主动管理规模都有提升。

上述两组数据的对比,也进一步说明,引发券商资管的资产规模波动的主要原因是通道业务的规模变化。以海通证券资管公司为例,在一季度末时其通道业务占比近90%。从一季度末至二季度末,海通资管月均资产管理规模环比减少了近2000亿元,同期的主动管理规模仅下降近60亿元;规模的萎缩,更多来自于通道业务的压缩。

实际上,从去年开始,资管行业降杠杆、去通道的趋势就已明确。一系列新政的出台、监管风向的调整开始深刻影响券商资管行业。

2016年7月证券期货经营机构“新八条底线”确立券商资管监管纲领性意见,券商资管对接银行委外或受一定影响。今年 5 月,证监会例行发布会提出,各证券基金管理机构从事资管业务要坚持资管业务本源,审慎勤勉履行管理人职责,不得存在让渡管理责任的通道业务。随后,多家券商资管人士在接受采访中透露,监管层对券商资管资金池业务的历史遗留问题着手整顿,落实新八条底线对不得开展或参与具有“资金池”性质的私募资管业务的规定。

国泰君安非银分析师还表示,券商去通道力度不断加强,回归主动管理是大势所趋。未来,“去通道”在执行层面或将不断加强。券商资管从通道业务和单一模式将向多元化、综合性的资管模式转型。

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